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郭施亮的博客

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郭施亮,知名财经评论员,财经专栏作家,2013搜狐年度最佳行业自媒体人。每日经济新闻《每经智库》专家,前瞻网经济学人,国家级权威学术刊物《中国风险投资》特约评论员。同时,作者受邀广东省人民政府发展研究中心等权威机构撰写多篇学术性文章,并获得好评。作者评论文章、学术作品等常见于全国数十家主流媒体,中国香港、中国台湾等地也广为传播。 微信公众号 guoshiliangbo 作者邮箱 guoshiliangbo@163.com

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谁是做空时代的受害者?  

2013-04-03 07:04:18|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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谁是做空时代的受害者?

  美股再度刷新新高水平,成为全球投资者关注的热点话题之一。然而,作为A股的投资者却显得不那么幸运。股市没涨多少,又开始出现快速调整的行情。对于大部分的投资者来说,近几年的操作难度也在不断加大,也有股民感慨只要不亏钱也算是成功的操作了。值得一提的是,随着228日转融券业务的推出,A股正式迎来做空时代。然而,在转融券业务推出的当天,A股并没有出现大幅下挫的格局,而是以意外长阳报收。不过细心的投资者会发现,自转融券业务推出后,A股的运行重心却出现了下降的态势。那么,转融券业务究竟对A股有何影响呢?做空时代的开启,谁又会是受害者呢

  2012830日,转融资业务正式启动。国泰君安、海通证券、银河证券等11家证券公司作为首批借入人,通过向证金公司融入资金,从而达到提供新的资金来源目的。

面对当时极度低迷的市场,管理层并没有同步推出转融券业务,一方面体现出管理层对股市的呵护,另一方面也说明了管理层对转融券业务推出市场的担忧。的确,在一个不成熟的市场中,若贸然推出具有做空意味的转融券业务,也将会对股市造成较大的冲击。

  根据资料显示,在转融券业务试点初期,标的证券为90只股票。其中,沪市50只标的证券,深市40只标的证券,分别占据市场流通市值的57.9%26.3%。虽说试点初期的标的证券占比市值较重,但是通过几大因素的分析又会有新的解读。

  首先,90只标的证券中普遍具有较好的基本面支撑,配合估值优势和未来业绩持续增长的预期,为股价的走势提供了有力的保障。根据数据统计,截至228日收盘,沪市平均市盈率为11.39倍,深市平均市盈率为26.68倍。而上述90只标的证券中,大部分属于银行、家电、煤炭等优质品种。可以看出上述品种具有低风险的优势,也大大减缓了转融券业务对市场的冲击力度。

  其次,从之前推出转融资业务后的市场表现来分析,当时股市并没有因转融资业务的推出而出现快速上涨的走势,而是延续着前期震荡筑底的格局。截至12月初,A股探出1949低点,随后才出现单边上涨的行情。同样道理,虽说转融券业务开启了A股的做空时代,但是它对A股短期走势影响较小。从近期的走势可以发现,尽管A股短期的运行重心有所下降,但是也保持在一个相对合理的区间运行。

  最后,从选中的标的证券分析,正如上述提到的一样,大部分品种属于比较优质的上市公司。管理层首先以优质股票作为转融券的标的证券,而不是以高估值和亏损类股票作为选择对象。假设管理层以高估值甚至是亏损股票作为标的证券,那么必将造成相关股票的暴跌走势,从而直接影响到股市的走势。因此,从一系列的举措来看,也在一定程度上体现出管理层对股市的呵护。

  尽管当前管理层对股市百般呵护,但是始终难以掩盖转融券对A股的负面影响。随着转融券业务的逐渐深入,谁会伤得最痛呢?

  回顾2010416日,股指期货在一片热议声中推出。作为一种做空工具,股指期货受到了市场各方的质疑。不过,在投资者的感受中,体会最深的是“股指期货对股市影响不大”这句话。经历了近三年时间的考验,市场也看清楚股指期货的真正面目。当年以稳定市场,接轨国际的口号,如今却消失得无影无踪。从近三年A股的表现来看,基本呈现出震荡下行的格局,而股指期货则成为了市场加速下行的催化剂。

  转融券同属做空工具,由于种种因素的困扰导致它久久不能推出。笔者郭施亮认为转融券业务存在几大致命性的危害,第一是交易规则的不对称性。按照之前融资融券的规则,目前转融资设置了三个固定期限品种,分别为7天、14天和28天。而转融券则设置了五个固定期限品种,分别为3天、7天、14天、28天和182天。固定期限品种的不对称容易导致规则偏向于融券一方。随着未来融券标的证券的逐渐增多,它对股市的影响作用也会越来越明显;其二是市场融券的余额存在大幅飙升的可能性,直接强化了空方的力度。根据国外成熟市场的数据显示,它们的融券业务约为融资业务的四分之一。如果以当前市场近千亿的融资余额计算,未来市场拟融券的余额将达到200亿元以上!因此,这一因素对市场也是一个致命性的打击;其三是转融券业务的门槛限制。虽说转融券进入门槛降至30万元,但是这一门槛也限制了大多数的散户。根据资料显示,在A股市场,市值不足10万元的股民占比达到87%!可想而知,若以30万作为门槛,那么将会有90%的股民受到限制。对于只能单向做多实现盈利的中国股民来说,做空时代对他们弊大于利;其四是转融券标的证券的未来变化情况。前文提到,当前试点的90只股票大多数属于优质上市公司,做空的成本相对较大。如果未来标的证券大幅增多,那么一些高估值、亏损类的股票必将受到严峻的考验,对股市或多或少产生负面性的影响。

  做空时代,谁会是受害者呢?笔者郭施亮认为受害最深的还是股民自己。在一个不成熟的市场中,中小股民要在股市中分一杯羹,可以说是难于上青天!因此,在这样的大背景下,管理层更应该完善规则力求在最大限度上保护投资者的根本利益。

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