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郭施亮的博客

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郭施亮,知名财经评论员,财经专栏作家,2013搜狐年度最佳行业自媒体人。每日经济新闻《每经智库》专家,前瞻网经济学人,国家级权威学术刊物《中国风险投资》特约评论员。同时,作者受邀广东省人民政府发展研究中心等权威机构撰写多篇学术性文章,并获得好评。作者评论文章、学术作品等常见于全国数十家主流媒体,中国香港、中国台湾等地也广为传播。 微信公众号 guoshiliangbo 作者邮箱 guoshiliangbo@163.com

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中国股市遭遇五大困境  

2013-07-02 07:05:40|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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中国股市遭遇五大困境

  今年以来,中国股市的表现极其疲软。以上半年主板市场的走势为例,沪市累计下跌13%,深市累计下跌幅度更是接近16%

  近十年,货币贬值速度惊人。自2003年以来,M2余额从20万亿飙升至如今的104.21万亿,年均增幅达到18%。同时,M2GDP之间的比值也在当时开始出现逐渐扩大的局面。据笔者统计,M2GDP之比从19961:1变动至当前近2:1的水平。可见,社会的投入与产出之间的矛盾愈发强烈。

  对比近十年主要投资品种的投资回报率,房地产无疑成为抗击货币贬值最有效的投资品种之一。根据数据统计,十年间全国城镇的楼房均价涨幅达到143%,而上海、北京、广州等主要城市的楼房均价更是出现200%以上的涨幅。再以金价为例,近十年黄金的表现也相当亮眼。自2001年以来,金价从250美元启动至今,累计最大涨幅也是相当可观的。虽说近期金价出现持续疲软的走势,但是十年间的整体表现依然不俗。最后以中国股市近十年的回报率分析,其整体回报率远逊于房地产和黄金。若以2001年的2245高点计算,12年来A股的整体回报率为-12%。当然,再加上12年来累计的无风险收益率,投资A股可以说是既浪费时间,又浪费精力。

  当前,中国经济正面临转型的关键时点,而中国股市也迎来了改革的契机。但是,笔者郭施亮认为,针对目前的状况,中国股市正遭遇着五大困境。  

  第一、股市改革困境。谈起改革,中国式的改革总是给人一种不踏实的感觉。以前期的国五条为例,房地产调控越调越高的怪象再次浮现。时隔数月,全国城镇的房地产均价不见下降,却出现了上涨的态势。其中,广州近月的楼房均价更是迭创新高。再以近期的股市改革方案为例,新股发行体制改革实质就是提高市场的主导性,进一步减少政策的干预。不过,从新股发行体制改革意见稿中,我们发现了不少的漏洞,部分条款基本属于换汤不换药,没有从根本上触及利益红线。以发行价格由发行人和承销的证券公司自行协商确定的条款分析,该条款落实的同时也取消了原有对定价高于行业平均市盈率25%需要履行相关事项的规定。也就是说,表面上虽协定了市场的主导功能,实质却进一步强化了利益输送的链条。股市改革内容繁多复杂,但是条条都是点到即止,无法撼动利益团体的根基,因此这样的制度性改革等于形同虚设。

  第二、流动性困境。据统计,当前沪深股市的流通市值较前期有了较大幅度的下降,但是股市的流通市值依然达到14万亿的水平。回顾前期的数据,2001年沪深股市的总市值仅有4万亿,2005年股市的流通市值也仅为8570亿元。随着股改的启动,市场流动性大大增加。2008年市场的流通市值飙升至3.61万亿,2010年就突破10万亿关口。近三年,沪深股市的流通市值基本维持在15万亿上下的水平。然而,面对暴增的市场容量,新增的流动性却迟迟不见增长。以公募基金的规模分析,近几年公募基金的发展相对缓慢,年均不足3%的规模式增长远远追赶不上倍增的市场容量。于是,从近年的股市可以发现,股市的涨跌基本依赖存量资金来维持。假如当月出现较大数量的解禁股,配合一些利空性消息的打压,则股市就会被轻易拖垮。

  第三、企业盈利困境。当前企业的盈利能力值得市场怀疑,而投资者试图利用企业发布的财务报表来研究上市公司,恐怕只能掌握不到40%的有效信息。随着近几年去杠杆和去库存的现象增多,企业的盈利状况也受到了市场的质疑。特别对于当前国内面临经济转型的考验,未来经济适应性的滑落必将进一步影响企业的盈利能力。从近期陆续公布的中报数据分析,两市939家上市公司的上半年整体业绩出现了小幅度的增长,但是整体的业绩增幅不如人意。另外,受到经济复苏疲软的影响,周期行业的整体业绩较差。其中,钢铁、机械、有色金属等行业的上半年业绩出现明显的下滑迹象。值得注意的是,由于国内部分企业面临着长期高负债和周转率不高的状况,因此企业难以产生持续性的盈利能力,对整个经济的复苏也有所影响。

  第四、监管缺失困境。谈起监管,万福生科、绿大地、胜景河山等企业的违规行为成为监管层监管缺失的具体反映。当前,国内的证券自律监管手段依然不成熟,存在较大的缺失。以会员的处罚为例,目前只设有通报批评和警告两种处罚,而没有采取更为严厉的处罚措施。因此,在极低的违规成本环境下,不少企业也敢于冒险。

  第五、财富分配中的公平性困境。中国股市建立的初衷是为了让企业得到更好的融资。长期以来,股市重融资轻回报的现象尤其凸出。近年,随着大小非解禁潮的来袭,不少上市公司的大股东纷纷套现。从近几年的大小非解禁股数额分析,其解禁总额非常惊人。以2013年的解禁股为例,当年的解禁股数达到4400亿股,此数值高于20112012年的解禁股数。一边是亏损累累的普通投资者,另一边却是股市造福神话的频频发生。可见,股市中的财富分配存在严重的不公。

  在国外,一般百姓基本将资金投放至投资市场,却不愿投放至银行,主要在于股市的年均回报率基本保持在7%上下的水平。相反,国内的百姓基本将钱放在银行,很少人愿意将资金长期投放至股市,主要在于股市的回报率不稳定,稍有不慎还可能导致亏损累累。

  可以这样认为,中国股市属于先天不足,后天失调。股市本应是还富于民的场所却沦落为利益团体抢夺财富的乐园。只要中国股市最大的劣根仍在,任何的改革恐怕成为空谈。

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