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郭施亮的博客

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郭施亮,知名财经评论员,财经专栏作家,2013搜狐年度最佳行业自媒体人。每日经济新闻《每经智库》专家,前瞻网经济学人,国家级权威学术刊物《中国风险投资》特约评论员。同时,作者受邀广东省人民政府发展研究中心等权威机构撰写多篇学术性文章,并获得好评。作者评论文章、学术作品等常见于全国数十家主流媒体,中国香港、中国台湾等地也广为传播。 微信公众号 guoshiliangbo 作者邮箱 guoshiliangbo@163.com

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A股头顶上的四座大山  

2014-03-25 06:18:24|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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A股头顶上四座大山

  当优先股试点方案正式颁布之际,部分评论却以此认为A股将踏入牛市行情,确实令人费解。事实上,发行优先股的本质就是为了圈钱。而随着优先股试点的正式落实,A股头顶上已经压着四座大山。

  优先股,实质上是介于股票与债券之间,属于一种金融创新的品种。过去,因市场容量的激增,蓝筹股的活力却难以恢复,进而严重影响着蓝筹股的融资功能。如今,随着优先股试点的颁布,蓝筹股又可以借助优先股实现再融资的功能。从表面上看,实现蓝筹股的融资功能,确实能够提升蓝筹股的活力。但是,从实际意义来分析,优先股更大的作用在于开创了一种新型的再融资模式,也是传统融资功能的有益补充,其本质却离不开对市场的抽血。

  有评论认为,因优先股的融资成本高于债券,或者是普通股票的股息率。所以,发行优先股是为中小投资者提供了一个新的投资渠道。

  按照国际成熟市场推行的优先股普遍利率分析,基本达到6%-9%。然而,国内因无风险利率水平的大幅提升,优先股的普遍利率或将高达10%左右。也就是意味着,优先股的融资成本不仅高于普遍的债券利率,而且还会比增发等传统再融资手段的成本要高。换一个角度分析,上市企业急于发行优先股的本质是企业的资金需求非常紧张,上市企业宁愿支付高额的利率来应对企业的资金困境。不过,针对相对较高的融资成本,上市企业能否有效承受仍然是未知之数。而优先股能否顺利发行对企业来说或者是一个艰难的抉择。若从普通投资者的角度分析,因优先股有着较高的利率水平,或将引发部分投资者抛售普通股,转向优先股等投资渠道,进而对股市形成有力的冲击。

  除了优先股以外,股市的抽血工具始终难以摆脱。就此,战略新兴产业板、房地产再融资以及创业板再融资当属目前压在股市头顶上的另外三座大山。

  以战略新兴产业板为例,近期管理层密集传出消息,拟研究推出战略性新兴产业板,加大力度支持战略性新兴产业企业的发展。

  根据资料显示,战略新兴产业板主要服务于互联网、节能环保、生物、新能源等行业,其发行条件、规模条件、交易机制将会有别于沪市主板。与创业板不同的是,战略新兴产业板主要定位规模稍大、已越过成长期,且相对成熟的战略新兴产业的企业。

  管理层为何急于推出战略新兴产业板?事实上,推出该板的本质是为了激活长期低迷的沪市市场。同时,也离不开一个事实,即加大力度向市场抽血。

  纵观过去一段时期的表现,沪弱深强的格局频繁上演,而沪市因长期活力的不足,已经难以形成有效的资金聚集效应。相反,深市的活力却明显强于沪市。于是,在这种环境下,管理层拟通过推出战略新兴产业板来激活沪市市场,进而强化两个市场的有效竞争。

  不过,笔者郭施亮认为,盲目推出战略新兴产业板并不利于股市的健康成长。相反,还会强化了股市抽血的功能,进一步削弱股市的资金推动效应。

  再以房地产再融资为例,据资料显示,今年319日,中茵股份、天保基建分别发布公告称,其非公开发行A股股票申请获得了通过。也就是意味着,暂停近四年的地产类公司再融资再度开闸。

  有数据测算,当前已有340家上市房企发布了再融资的预案。若上述房企的再融资计划得以获批,则预示着未来将会有900多亿的再融资规模冲击市场。

  房地产再融资的再度开闸,实质上反映出管理层对楼市调控的态度发生了微调。另外,笔者认为,房地产再融资的再度开闸还会存在一种考虑。

  2014年将是打破刚性兑付的元年。同时,今年也会是信托产品集中到期的一年。根据不完全的数据统计,继四年前暂停了房地产的再融资计划后,上市房企多以通过房地产信托等形式募集资金。然而,随着信托产品的集中到期,以房地产信托为主的信托产品也面临着庞大的兑付压力。对此,若上市房企较难再以房地产信托等渠道实现募资,则将会对上市房企形成致命性的打击。于是,对上市房企再融资的开闸实质上是为了完善上市房企的融资渠道,也强化了管理层对上市房企的呵护态度。当然,站在股市的角度来看,上市房企再融资的再度开闸必将强化市场的再融资压力,也会对股市形成资金面的压制。

  最后,谈谈创业板的再融资。依照媒体阐述,修订后的创业板首发管理办法取消了营业收入或净利润持续增长的硬性要求,允许收入在一定规模以上的企业只需要有一年的盈利记录即可上市。就此而言,管理层拟放宽创业板的准入门槛,必将对创业板的整体估值形成较大的压制。

  不可否认,加速推进股票发行注册制当属目前管理层急于落实的重要举措。而放宽创业板首发的财务准入指标,简化发行等条件,大幅度降低市场的准入门槛,也为大量急于上市的企业创造了有利的条件。

  但是,在盲目降低市场的准入门槛、强化市场的融资功能之际,却没有同步实现强制退市、强化信息披露等举措,无疑打破了市场运行的正常秩序。而纵容这种疯狂的再融资行为,确实会对市场产生严重的负面影响。

  笔者认为,新四座大山严重压制A股市场的正常发展,也会对中小投资者的切身利益形成严重的侵害。就目前管理层的态度而言,已经离不开一个事实,即牺牲股市来提振实体经济。可以预期,在实体经济难见有效提振之际,股市的融资功能还得要充分发挥。

  

 

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