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郭施亮的博客

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郭施亮,知名财经评论员,财经专栏作家,2013搜狐年度最佳行业自媒体人。每日经济新闻《每经智库》专家,前瞻网经济学人,国家级权威学术刊物《中国风险投资》特约评论员。同时,作者受邀广东省人民政府发展研究中心等权威机构撰写多篇学术性文章,并获得好评。作者评论文章、学术作品等常见于全国数十家主流媒体,中国香港、中国台湾等地也广为传播。 微信公众号 guoshiliangbo 作者邮箱 guoshiliangbo@163.com

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注册制匆匆而来,A股准备好了吗?  

2015-02-10 06:25:25|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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注册制匆匆而来,A股准备好了吗?

  2000316日,我国股票发行体制开始从审批制过渡到核准制。时隔1年的时间,我国股票市场正式进入核准制模式。

  然而,经历了十余年的发展,核准制模式已然不适合当下的市场环境。于是,比核准制更为先进的制度也正式问世,那就是股票发行注册制度。

  一般而言,在核准制模式下,基本遵循的是强制性信息公开披露与合规性管理相结合的原则,即强调了审核的严格性,对质量不过关的企业进行严格的筛选。

  按照首发企业的审核流程,从接收材料到最终拿到核准批文,企业一般需要经历九道程序,分别是受理、预披露、反馈会、见面会、预先披露更新、召开初审会、发审会以及封卷、会后事项补充,最后才能够获取核准的批文。

  显然,面对繁琐的程序,却给大多数符合条件的企业带来了巨大的麻烦。普遍来说,企业从申请到最终发行需要耗费半年以上的时间。更有甚者,待企业进入发审环节后,却开始出现部分条件不达标的现象,由此无限延长了企业的发行上市时间。

但是,与之相比,股票发行注册制度却是市场化程度最高的制度。在实际操作中,它仅对注册文件进行形式审查,但对持续盈利能力、发行人投资价值等却不再进行实质性的判断。换言之,给拟发行上市的企业降低了准入的门槛。

  当下,属于我国经济转型的敏感时点。在此时间内,我国直接融资功能也逐步受到管理层的高度重视。

  一直以来,以银行贷款为主导的间接融资功能已然承担了社会上大部分的责任。但是,因获取银行贷款的门槛很高,且基本向大型国企或上市公司进行开放。因此,对于大多数的中小企业而言,基本无法从银行贷款这一间接融资渠道上获取较低利率的贷款。显然,在这一背景下,将深刻影响到我国实体经济的有效发展。

  不过,在另一方面,以股市、债券为主的直接融资渠道却长期遭到冷待,整体融资规模占比明显偏低。至此,管理层拟借助注册制来激活股票市场的直接融资功能,进而反哺实体经济,加快我国经济转型的进程。

  事实上,自今年以来,我国股票市场的新股发行节奏已经明显加快。

据统计,继年初核准了20家企业的首发申请后,近期再度核准了24家企业的首发申请。按照预期冻结的资金规模来看,其中年内首批新股发行合计冻结1.67万亿流动性,至于此次也将突破2万亿关口。由此可见,新股发行节奏的加快,实质上是为注册制度的全面铺开而铺路。

此外,根据近期的消息显示,从今年6月起IPO审核工作移交沪深证券交易所,各项准备也将会围绕这一时点进行展开。

  注册制度骤然加速,确实是中国资本市场中的又一盛事。不过,在注册制度匆匆而来之际,那中国股市准备好了吗?

  回顾近一个月的行情,A股市场的运行趋势出现了明显的转向。其中,近期股市的接连下挫,却与新股发行节奏的骤然加速有着密切的关系。

  其实,回顾前几轮A股的上涨行情,却多被一纸政策而覆灭。而其中,新股发行节奏加速、市场融资再融资需求扩张却是几次上涨行情中最大的杀伤性武器。

  如今,随着接连的新股发行批文的下放,新股发行的速度却出现了明显的提速,由此给市场带来了直接性的冲击。以近两周为例,A股市场自3404高点调整以来,累计最大跌幅高达10%,并一度逼近3000点整数关口。

  显然,在注册制模式下,市场必须要适应新股发行节奏加快的环境。未来,随着注册制度的全面铺开,可能会出现新股批量式发行上市的现象,由此给市场带来极大的考验。

新股发行节奏加快是未来注册制度模式下的一大特征。与此同时,如何把关首发企业的质量,却直接考验中介机构的判断能力。

  由此看来,在注册制模式下,一方面是中介机构的责任明显加强,其将具有首发企业能否发行上市的直接决定权;另一方面却是监管部门的审核权力转移,随着证监会监管模式的迅速转移,未来将直接考验到监管部门在“事中”、“事后”的监管能力。

  综上所述,笔者郭施亮认为,注册制是成熟市场的一大特征,同时也是市场化程度最高的一种发行制度。不过,在其全面铺开之际,却会给市场带来不可估量的冲击。对此,在注册制出台之前,不仅要将强制退市、严格信披等配套补充制度给予完善,而且还必须进一步强化中介机构的责任,完善中介机构的监管惩罚体系。否则,面对批量式的新股发行节奏,A股市场恐将无法承受如此强压。

  

  

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