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郭施亮的博客

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郭施亮,知名财经评论员,财经专栏作家,2013搜狐年度最佳行业自媒体人。每日经济新闻《每经智库》专家,前瞻网经济学人,国家级权威学术刊物《中国风险投资》特约评论员。同时,作者受邀广东省人民政府发展研究中心等权威机构撰写多篇学术性文章,并获得好评。作者评论文章、学术作品等常见于全国数十家主流媒体,中国香港、中国台湾等地也广为传播。 微信公众号 guoshiliangbo 作者邮箱 guoshiliangbo@163.com

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A股市场该不该放开“T+0”?  

2015-12-02 00:09:27|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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A股市场该不该放开“T+0

  对于放开“T+0这个话题,实际上早已讨论多时。自1995年沪深两市A股和基金交易更改为“T+1交易模式之后,就一直沿用至今,沿用时间长达20年!

  事实上,对于全球主流的股票市场而言,其实基本采用“T+0的交易制度,但具体的结算方式却有所不同。不过,对于A股市场来说,随着近年来不少创新型交易品种的上市,市场的交易制度却发生了较大的变化,且在不同市场间实行差别化的交易制度模式。其中,对于A股的股票市场,其实行的是“T+1交易制度,而期货市场则实行“T+0的交易制度。

  时隔20年,当我们再度探讨“T+0交易制度之际,实际上也需要考虑到当前市场环境的深刻变化。显然,在市场环境发生巨变的同时,市场的交易模式也需要作出一些合理的调整。

  其中,“互联互通”当属最近两年间我们谈得最多的话题。不出意料,2016年深港通有望逐步推出,并进一步强化两地市场之间的“互联互通”模式。

  然而,在两地市场实现“互联互通”的大背景下,市场的交易制度也急需得到深入地改革。否则,在两地市场交易制度出现明显差异化的大环境下,实际上也不利于两地市场资金的双向流动。

  再者,“熔断机制”推出亦将会是一个预期。但是,在熔断机制模式之下,若市场遭遇非理性的下跌行情,实际上也对普通散户的切身利益构成一定的伤害。至此,在熔断机制落地之际,确实需要填补普通散户的交易纠错漏洞,给予他们一些交易纠错的机会,以降低其交易亏损的风险。

  此外,最为关键的是,在现行的市场交易模式之下,股票市场实行的是“T+1交易制度,而期货市场实行的是“T+0交易制度,由此容易引发市场出现期现交易制度不对称的现象,从而加剧了大资金大机构与普通散户之间的矛盾性。与此同时,恢复“T+0交易制度亦可提升市场的流动性需求,激活市场存量资金利用率,激发市场的投资热情等。

  不过,虽说如此,但我们仍需要考虑到一个致命性的因素,即A股市场的特殊市场环境。

  不可否认,在A股市场中,基本是以散户作为主导。与此同时,机构投资者却未能得到充分地提升,这也被市场认为是A股投机性过强的真实写照,同时亦加剧了市场的波动性风险。

  但是,在实际操作中,虽然中国散户的投机意识较浓,换股频率过快,但其投机性却远不如国内的部分机构资金。

  显然,对于这些机构资金而言,他们拥有着天然的优势,结合市场整体的违规成本不高,容易加剧他们的投机行为。至此,正如部分人士所言,在A股市场中,机构炒股都像散户。

  至此,若市场规则秩序以及违规成本不能够得到本质上的修正,则还是不能从根本上稳定市场的人心,而股市也就无法得到健康持久地发展。

  在现阶段,经历了前期市场多轮的“去杠杆化”过程之后,市场潜在的风险已经得到了较好地释放。与此同时,通过前期的严厉打击,市场的一些高度投机行为也已基本得到了压制,而市场正已逐步实现理性回归。

  对此,在股灾风波爆发后不久的时间内,管理层已经深刻意识到A股的高度投机性,而此时放开“T+0交易制度,似乎也不符合当前管理层对市场的真实需求。与此同时,鉴于前期股灾风波的深刻影响,短期内管理层也不敢随意放开“T+0交易制度,因为谁也不愿意为此承担太多的问责风险。

   笔者认为,对于A股市场来说,基本离不开“一放就乱,一管就死”的现状。经历了前期轰轰烈烈的“去杠杆化”过程之后,市场正逐步从前期过度恐慌的阴影中走出来,而市场的信心恢复还有一段不短的时间。对此,虽然未来放开“T+0会是一种大趋势,但短期内放开“T+0的可能性并不大。

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