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郭施亮的博客

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郭施亮,知名财经评论员,财经专栏作家,2013搜狐年度最佳行业自媒体人。每日经济新闻《每经智库》专家,前瞻网经济学人,国家级权威学术刊物《中国风险投资》特约评论员。同时,作者受邀广东省人民政府发展研究中心等权威机构撰写多篇学术性文章,并获得好评。作者评论文章、学术作品等常见于全国数十家主流媒体,中国香港、中国台湾等地也广为传播。 微信公众号 guoshiliangbo 作者邮箱 guoshiliangbo@163.com

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中国股市该不该继续救下去?  

2015-09-01 00:09:51|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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中国股市该不该继续救下去?

  在短短两个多月的时间内,A股市场出现了两轮非理性的杀跌行情。其中,在第一轮下跌风波中,市场仅仅耗用三周多的时间,就下跌了35%的空间,个股更是普遍出现腰斩的局面。至于第二轮的非理性下跌风波,指数也在短时间内出现了超过千点的下跌幅度,不少股票在原来价格的基础上再度出现暴跌的走势,其杀跌威力相当惊人。

  实际上,对于这两轮非理性的下跌走势,实则也是由多重因素的综合影响。

  其中,鉴于第一轮的股市下跌风波,当时最典型的市场特征就是普遍股票存在严重高估的状态,而对于部分概念股的动态市盈率却高达上千倍乃至上万倍的水平。与此同时,当时的市场也正处于加快去杠杆化的敏感阶段,而市场严查严打场外配资的行动,却引发了市场的过度恐慌,逐渐演变为当时股市加速下跌的导火索。

  至于第二轮的股市下跌风波,则主要源自于海外市场剧烈波动的冲击。与此同时,随着市场的再度下跌,也逐渐逼近券商两融的平仓线以及股权质押的警戒线。由此一来,实则也加大了市场的恐慌情绪,增加了市场企稳的难度。

  显然,面对股市的非理性下跌行情,国家队资金也不可能坐视不理。但是,对于前期国家队资金的救市动作,却引发了市场的广泛热议。

  今年7月初,在股市下跌风险加速释放的过程中,国家队资金也开始逐步入市,试图提振当时疲软的股票市场。

  事实上,对于当时国家队资金的救市行动,更重要的目的就在于让市场恢复流动性。显然,在7月初市场陷入流动性危机的困局之下,国家队资金的强力救市,其本质目的就在于打破这一种流动性危机的困局,试图让市场恢复流动性。

  经历了近一个月的救市行动,本以为国家队资金的救市行动就能够完美落幕。然而,在股市再度出现二次杀跌之际,国家队资金也不得不再度出手。

  其实,就在两周之前,证监会也明确强调,“今后若干年,中国证券金融股份有限公司不会退出,其稳定市场的职能不变,但一般不入市操作,当市场剧烈异常波动、可能引发系统性风险时,仍将继续以多种形式发挥维稳的作用”。

  由此可见,鉴于近期股市的再度非理性下跌,实则已经触发了国家队资金再度出手的条件。而此次国家队资金的再度出手,实则也暗示了若股市再度出现非理性下跌,或将引发金融市场的系统性风险。

  近期,证监会等多个部门也开始了相关的行动,并试图从根本上打击市场过度投机的行为。其中,中金所不仅大幅提高保证金比例,而且还严查期指客户,试图抑制市场过度投机的行为。

  与此同时,证监会也要求50家券商向证金公司补充资金,以应对市场剧烈波动的走势。

  显然,就目前而言,A股市场所处的形势仍然不容乐观。退一步来说,如果市场再度出现非理性下跌的行情,则就可能引发股权质押风险的集中爆发,届时也将会对那些采取股权质押手段的上市公司造成致命性的冲击。如遇到更恶劣的情况,则作为接盘一方的银行、信托等机构,也或将面临冲击。届时,股市的深度下跌,就可能会引发金融市场的系统性风险,甚至会把风险蔓延至实体经济的领域之中。

  时下,国家队资金实则处于进退两难的局面。对此,若此时国家队资金放弃救市的行动,任由市场进行自我调节,则恐怕会加速市场的非理性下跌,或逐步触发金融市场的系统性风险。不过,若国家队资金继续采取强有力的救市手段,则短期内市场还会暂时喘口气,但这并没有从本质上消除市场的风险,而只是把市场的风险往后移。

笔者认为,对于最近国家队资金的救市行动,实则有着不一样的影响意义。其中,第一次国家队资金的救市目的意在让市场恢复流动性,而此次国家队资金的救市目的则在于维护市场的系统性安全,防止金融市场系统性风险的爆发。

因此,在时下市场对国家队资金救市的依赖度愈发强烈的大背景下,国家队资金也不能视而不见。但是,在国家队资金再度出手的同时,也必须要总结之前的救市经验,让救市行动更有技巧性,防止让救市行动再度陷入进退两难的困局。

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