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郭施亮的博客

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郭施亮,知名财经评论员,财经专栏作家,2013搜狐年度最佳行业自媒体人。每日经济新闻《每经智库》专家,前瞻网经济学人,国家级权威学术刊物《中国风险投资》特约评论员。同时,作者受邀广东省人民政府发展研究中心等权威机构撰写多篇学术性文章,并获得好评。作者评论文章、学术作品等常见于全国数十家主流媒体,中国香港、中国台湾等地也广为传播。 微信公众号 guoshiliangbo 作者邮箱 guoshiliangbo@163.com

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去杠杆过于急躁导致股市失速下行   

2016-01-31 18:32:08|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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去杠杆过于急躁导致股市失速下行

  5178高点下跌以来,A股市场累计跌幅接近50%。显然,这一下跌速度是惊人的。简而言之,即A股市场仅经历了半年多的时间,就完成了近50%的下跌幅度。

  对于本轮市场的急跌走势,更容易让我们联想起2008年股市单边暴跌的情景。不过,就最近半年的市场表现来看,却仍与当年的下跌速度有所差异。具体而言,自股市见顶6124历史高点之后,却在短时间内下挫至当时的最低点1664点,其累计跌幅高达72%以上。

  从表面上看,最近半年股市的跌幅并未赶超08年的下跌力度。但是,从本质上看,两者的下跌性质却完全不同。

  其中,以本轮下跌行情为例,基本离不开这个特征,即“去杠杆化”与“去泡沫化”。

  0708年,A股同样经历了大起大落的走势。然而,鉴于当时的股市暴跌,实际上还是以“去泡沫化”作为主导,但却鲜有杠杆融资工具的存在。但是,与之相比,经历了最近多年的发展壮大,多项创新型工具得以推出市场,同时在股市走牛的刺激效应下,更多的高杠杆资金工具陆续诞生,由此掀起了一轮轰轰烈烈的杠杆热潮。

  其中,对于1415年的牛市行情,基本离不开这样的写照,即“成也杠杆,败也杠杆”。然而,在巨大的暴利诱惑之下,不少资金逐渐接触这些高杠杆资金工具,试图实现利润的最大化。与此同时,对于不少上市公司大股东而言,也经受不住暴利的诱惑,甚至不惜采取股票质押等方式来牟取更大的预期投资收益率。

  对于杠杆资金而言,在牛市中,可以进一步激发市场的活力,提升牛市的上涨节奏。不过,在熊市中,尤其是在单边下跌行情之中,杠杆资金却会起到助跌的影响。对此,在本已处于跌跌不休的市场环境下,因市场的加速“去杠杆化”,却进一步加剧了股市的下行压力,其助跌效应相当显著。

  需要注意的是,在股市加速“去泡沫化”、“去杠杆化”的过程中,容易导致疲软股市的失速下行。然而,当市场一旦出现失速下行的态势,则却会逐渐引发股市系统性风险的爆发。

  其中,据统计,目前A股市场的股权质押市值规模已经接近3万亿的水平,而同期沪深两市场内融资规模也有近万亿水平。对此,在股市持续非理性下跌的过程之中,却容易引发融资盘、配资盘乃至股票质押盘触及预警线乃至触及平仓爆仓的风险。

  至此,面对当下如此尴尬的状况,之前采取股票质押策略的上市公司大股东,也不得不紧急弥补质押来减缓股票质押平仓的风险。与此同时,相关券商机构也会给这类临近平仓线的资金出谋划策,甚至出于安全的考虑,提前给相关资金作出了风险处理。

  不过,在市场处于极端行情之下,部分上市公司大股东几乎来不及补充质押,甚至已经没有“子弹”来补充质押。无奈之下,对于更多无法补充质押的大股东而言,只能采取临时停牌的方式来应对股价的非理性下跌走势了。

  显然,这只是一种治标不治本的策略。退一步来说,如果市场继续非理性下行,则意味着这些紧急停牌的上市公司,其复牌后终将会触及平仓乃至爆仓的风险,由此逐渐引发市场的系统性风险。

  因此,站在当前的角度来看,一方面需要紧盯管理层对当下市场的真实表态;另一方面则需要关注股市“去泡沫化”以及“去杠杆化”的进度。

  以前者为例,对于当前股市的失速下行,确实需要管理层作出明确性的表态,给市场带来信心上的支持。换言之,面对当下人心涣散的市场环境,关键还是在于救活人心,稳定人心,尽可能减缓集中抛压盘的冲击压力。至此,管理层的表态确实起到了核心性的影响。

  至于后者,若管理层没有明确的表态,则取决于市场的真实态度。其中,在股市加速“去泡沫化”以及“去杠杆化”的过程中,市场对这一进程的认可度如何,或者是目前“去泡沫化”及“去泡沫化”的力度是否已经符合了市场的预期需求,这也是值得考量的问题之一,换言之,若按照市场自身规律来进行自我调节,则股市“去泡沫化”“去杠杆化”进入尾声之后,实际上也意味着新一轮的市场机会逐渐诞生,届时中长线资金也会主动入市获得廉价筹码。

  不过,对于单月暴跌幅度达到25%A股市场来说,其“去泡沫化”“去杠杆化”的节奏似乎过于急躁。对此,在股市失速下行,并逐渐触发系统性风险之际,当前股市的表现确实直接决定着身处困境资金的命运。

 

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