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郭施亮的博客

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郭施亮,知名财经评论员,财经专栏作家,2013搜狐年度最佳行业自媒体人。每日经济新闻《每经智库》专家,前瞻网经济学人,国家级权威学术刊物《中国风险投资》特约评论员。同时,作者受邀广东省人民政府发展研究中心等权威机构撰写多篇学术性文章,并获得好评。作者评论文章、学术作品等常见于全国数十家主流媒体,中国香港、中国台湾等地也广为传播。 微信公众号 guoshiliangbo 作者邮箱 guoshiliangbo@163.com

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吴敬琏再批中国股市,背后问题你读懂了吗?  

2016-05-30 22:18:03|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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吴敬琏再批中国股市,背后问题你读懂了吗?

  2016年金融街论坛备受社会各界的高度重视。期间,作为国务院发展研究中心高级研究员,且颇具社会影响力的吴敬琏先生,他在论坛上的发言,引起了市场各方的密切关注。其中,对于中国股市的点评,他的观点更是引起了我们的深思。

  从相关资料获悉,他引用了证监会前副主席高西庆的观点,并表示中国股票市场监管体系存在着路线上的极大缺陷,即不是把监管主要放在强制性的信息披露制度上,而是放在了实质性的审批上,这样就使得整个证券市场变成了寻租场。与此同时,他还表示,直到现在,这个问题也并没有解决,因为信息的高度不对称,就使得一些违规行为、损害投资者利益的行为非常猖獗。此外,他仍强调,股市监管改革需要从事前监管转向事中、事后监管,从依靠审批监管转向合规性的监管。

  事实上,对于吴敬琏先生,想必大家对他也并不陌生。与此同时,在他历年来对中国股市的表态中,同样存在着诸多备受争议的观点。

  其中,就在2001年的时候,吴敬琏先生曾经表示,中国股市很像一个赌场,而后来这也被市场概括为“赌场论”。不过,到了2014年,在一次公开活动中,吴敬琏先生更是对“赌场论”作出了一定的补充,并表示,中国股市不仅很像一个赌场,而且还是一个没有规矩的赌场,且属于一个有人可以看别人底牌的赌场。

  需要注意的是,就在去年的4月下旬,正当中国股市延续着疯狂上涨的姿态时,吴敬琏先生却抛出了“在农村,农忙的时候大家没空都埋头苦干,但农闲的时候大家有空就赌博”的观点来描述当时实体经济疲软,而股市猛涨的局面,且强调了泡沫迟早是要破,并提醒大家谨慎的观点。随后,虽然中国股市仍然不断刷新阶段性的新高,但股市好景并不长,且于当年的6月中下旬,泡沫也随之破裂。

由此可见,对于吴敬琏先生的部分观点,确实击中了市场的要害。至此,吴敬琏先生对股市的观点评述,仍然值得我们去加以思考,并细细琢磨。

  不过,值得一提的是,与吴敬琏先生抛出的观点相比,证监会前副主席高西庆对股市的观点表述,同样值得我们去深思。

  其中,就在前一段时期,在高西庆先生接受媒体专访的时候,就表示了“不能说中国散户不成熟,而是现在的管理模式下机构炒股都像散户”,而此言也直接道出了当下中国股市投机性强的真实写照。

  实际上,无论是从股票市场监管体系存在路线上的极大缺陷,还是从市场信息的高度不对称,抑或是从现在管理模式下机构炒股都像散户等现象来分析,归根到底,还是反映出中国股市不成熟的一面。

  其中,以股票市场监管体系存在着路线上的极大缺陷为例,正如高西庆及吴敬琏先生所言,其具体表现在,不是把监管主要放在强制性的信息披露制度上,而是放在了实质性审批上,这样就使得整个证券市场变成了寻租场。

  然而,自A股市场进入核准模式以来,对于一般首发企业来说,往往需要经历复杂而又漫长的审核流程,其中就包括了受理、预披露、反馈会、见面会、预先披露更新、召开初审会、发审会、封卷、会后事项以及最后获得核准的批文。不过,在上述环节中,发审会却往往属于首发企业获得批文之前的最后一道,也是最重要的一道关卡。至此,发审委可否遵守严格把关的职责,那就直接影响到未来企业发行上市后的整体质量了。

  但是,遗憾的是,在核准制模式沿用多年的大背景下,发审委的权力却几乎得以神化。与此同时,以往部分发审委委员还是来自于会计师事务所、律师事务所等中介机构,而在发审委行使权力的时候,或很难避免偏向于这类中介机构等相关的利益者,由此却加剧了市场权力寻租的意味。

  因此,鉴于这种状况,要从本质上改变以往发审委“一揽大权”的局面,或许仍需要进行深入化的市场化改革,并借助《证券法》的完善配套,进而为市场化改革进行铺路。同时,仍需通过强化事中事后监管,并提升中介机构的尽职尽责义务等,从真正意义上打破股市权力寻租的现象。

  不过,就现阶段来看,证券法迟迟未能得以完善,而市场监管配套措施,却仍然存在很大的待完善过程。至于中介机构,真正能够履行尽职尽责义务的,却是为数不多,而在时下市场违规成本长期偏低的背景之下,却加剧了股市权力寻租的空间。由此一来,这无疑给A股市场的市场化改革,带来了一定的阻力。

  再者,以市场信息的高度不对称现象为例,其实,信息高度不对称,已然不是一个短暂性的问题,而是一个长期性的漏洞问题。但是,在实际情况下,对于大资金大机构与中小散户之间,却往往因信息、成本、交易制度等因素的不对称,却加剧了两者之间的交易矛盾性。

  其中,内幕交易频繁上演,当属信息高度不对称的真实写照。与此同时,因市场信息的严重不对称,对于部分股票的价格表现,其价格的波动往往会显得毫无规律,而期间贪婪追高的投资者,却很容易成为股价接连暴涨过程中的接棒者。当大量散户踊跃接盘之际,却直接造就了一些拥有成本、资金、信息优势的大资金大机构的套利机会。至此,长期下来,这种现象,却无疑加剧了市场中“富者愈富,穷者愈穷”的现象了。

  此外,以当下管理模式下机构炒股都像散户的现象为例,虽然现阶段A股市场仍然以散户作为主导,且机构投资者占比仍然相对偏低,但是因市场违规成本偏低以及监管力度的不严厉,却间接为部分大资金大机构借助制度漏洞实现牟利开了绿灯。

  显然,在股市波动率偏高的背景下,极具信息、资金、成本、交易制度优势的大资金大机构,往往不愿意进行中长期的价值投资,却更热衷于短期的频繁交易。与此同时,他们亦可借助交易工具进行反复套利,而这也是仅能依靠单向做多实现利润的中小散户无法做到的。

  时至今日,虽然中国股市已经迅速成长,并成为具有一定全球影响力的证券市场,但鉴于中国股市长期存在的弊病问题,如果不及时发现,并加以解决,那么将直接影响到未来股市的健康发展以及中小投资者的切身利益。而时下,吴敬琏先生直接道出了中国股市的问题所在,而他所提出的问题,也是值得我们去深思的。

 

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