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郭施亮的博客

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郭施亮,知名财经评论员,财经专栏作家,2013搜狐年度最佳行业自媒体人。每日经济新闻《每经智库》专家,前瞻网经济学人,国家级权威学术刊物《中国风险投资》特约评论员。同时,作者受邀广东省人民政府发展研究中心等权威机构撰写多篇学术性文章,并获得好评。作者评论文章、学术作品等常见于全国数十家主流媒体,中国香港、中国台湾等地也广为传播。 微信公众号 guoshiliangbo 作者邮箱 guoshiliangbo@163.com

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中国股市未来走向,核心受哪几方面影响?  

2016-10-28 07:03:21|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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中国股市未来走向,核心受哪几方面影响?

  20142015年轰轰烈烈的牛市行情,却在市场一片狂热的背景下终结。然而,回顾当时的市场数据,在15612前后,即中国股市进入至最疯狂的阶段,当时股市总市值高达约78万亿,而场内融资规模以及场外配资规模,也纷纷创出历史新高。

  然而,疯狂过后,就是一轮漫长的冷静期。时隔一年四个月的时间,中国股市的投资热情却骤然下降,而截至目前,沪深两市流通市值约为39万亿,总市值也仅有49万亿左右,较去年最高峰值有着较大的回落空间。至于两市成交量能,则由去年高峰值的日均2万亿以上,回落至目前仅有45000亿元的日均成交量能。

除此以外,对于场内融资以及场外配资规模,更是出现了骤然下降的局面。其中,前者规模已从原来的2.27万亿规模回落至目前仅9000亿元左右的水平。至于后者,经历一轮轰轰烈烈的“去杠杆化”“去泡沫化”过程之后,A股市场中的场外配资规模,已经遭到了全面性清理的命运,而存量配资也失去了持续发展的土壤。

  中国股市由强转弱,并由牛市转变为熊市,不仅影响着股市的投资信心,而且也对市场的IPO以及再融资构成比较深刻的冲击。

  其中,根据数据统计,2015年,正值中国股市活跃度最高的时间点,而当年股市完成了219IPO交易,合计筹资规模接近1600亿元。但,进入2016年,随着股市活跃度的大幅降低,IPO筹资规模也骤然降低。其中,在今年上半年,市场仅完成61IPO,而时至今日,A股完成IPO的数量也有了一定程度上的缩水。

  由此可见,对于中国股市而言,要满足市场投资功能与融资功能的发展,或许适度的牛市行情,更有利于各项工作任务的顺利开展。甚至,在牛市行情的推动下,可以把多年来难以完成的市场化改革工作,给予有效地推进,进而把股票市场的直接融资功能发挥到更好的水平。

  遗憾的是,“牛短熊长”却是中国股市的真实写照。于是,在熊市运行周期较长的市场环境下,市场化改革的步伐不得不有所减速,而股市的投资与融资功能,也较难实现均衡式的发展。由此可见,长期下来,中国股市的直接融资功能并未能够得到充分地发挥,而投资者在股市中,也并未能够获得实实在在的投资回报率。

  在笔者看来,中国股市的未来走向,其核心可能更受这几方面的影响。或许,这也是中国股市长期发展以来的重要难题。

  其中,市场化改革的进度,是未来股市走向颇具影响性的因素之一。

  时下,股市正处于核准制向注册制的过渡阶段,而注册制乃是市场化程度最高的发行制度。可想而知,在注册制的模式下,A股市场长期存在的IPO堰塞湖问题,有望得到根本性的解决,而此举也将会进一步激发股市的直接融资功能。但,随着股市融资速度的提速,股市退市制度也必须得到同步发展,这才能够更好实现股市“优胜劣汰”的功能。由此一来,真正意义上的市场化改革,才有望推动股市长远性的健康发展。

  再者,股市投资功能需要获得进一步地提升。

  过去,谈及中国股市,在多数投资者眼中,市场只会圈钱、只会融资,却甚少有提升投资功能的看法。很显然,在过去很长的一段日子里,中国股市的投资功能与融资功能,基本上是处于一种失衡发展的状态。与此同时,虽然近年来上市公司现金分红率有所提升,但与国外成熟市场相比,国内上市公司的现金分红水平,仍然存在较大的提升空间,而制度政策的配合完善,或进一步激发出上市公司现金分红的热情,这或许也能够让股市投资功能获得一定程度上的提振。

  但是,对于以散户作为主导的市场环境,更多投资者更注重股价差价所带来的投资利润。有时候,即使上市公司有多么地慷慨解囊,却因市场环境的不配合,而导致股价的低迷不振,最终现金分红也抵不上价格的下跌亏损。

  除此以外,引导长期资金积极入市,并让大资金大机构发挥出价值投资的引导作用,这是激活股市投资热情的主要因素之一。

  一直以来,中国股市离不开以散户作为主导的大背景,而机构投资者的整体占比,却不见大幅提升。由此一来,作为一个拥有三四十万亿规模的股票市场,机构投资者占比,却往往不足25%,此举容易加剧股市波动率的提升,进一步加剧市场的投机风险。

  不过,需要注意的是,机构投资者占比偏低,往往不是中国股市波动率大、投机性高的核心原因。然而,在相关法规不完善,市场违规成本长期偏低的背景下,部分机构投资者的投机意识却甚于普通投资者。然而,对于拥有资金优势、成本优势以及信息优势的大资金大机构而言,它们善用股市的波动走势,来获取阶段性套利空间,却无疑增加了股市的投机风险。显然,对于部分机构投资者的这种做法,并未能够从真正意义上起到价值投资的引导作用,反而间接刺激了市场投机的行为。因此,要规范部分机构投资者的投资行为,引导它们理性投资,并让它们逐渐起到市场价值投资的积极引导作用,这确实利于股市的长远性发展。

  民间资金庞大,却缺乏持续有效的投资渠道,这是当下国内市场环境的真实写照。换一种角度来思考,面对大量的民间资金,它们却往往不敢往股市中跑,这显示出中国股市长期的投资回报预期并不理想,且较难让资金获得真正意义上的投资安全性。

由此一来,要合理激活股市赚钱效应,加快修复股市投资信心,就显得相当关键了。但,如何让股市规范性发展、如何让投资者获得长期稳定的投资回报预期,这就直接考验股市治市的智慧了。

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