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郭施亮的博客

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郭施亮,知名财经评论员,财经专栏作家,2013搜狐年度最佳行业自媒体人。每日经济新闻《每经智库》专家,前瞻网经济学人,国家级权威学术刊物《中国风险投资》特约评论员。同时,作者受邀广东省人民政府发展研究中心等权威机构撰写多篇学术性文章,并获得好评。作者评论文章、学术作品等常见于全国数十家主流媒体,中国香港、中国台湾等地也广为传播。 微信公众号 guoshiliangbo 作者邮箱 guoshiliangbo@163.com

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接连“闪崩”!港股交易模式运用到A股会有什么结果?  

2017-04-12 07:41:41|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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接连“闪崩”!港股交易模式运用到A股会有什么结果?

  “闪崩”一词,常见于港股市场。实际上,从此前的汉能薄膜发电,到今年3月份的辉山乳业,再到近日的中国金控,其单日价格“闪崩”的表现,确实出乎市场意料,对A股投资者而言,更是惊叹。

  其中,回顾2015520日,汉能薄膜发电在短短的时间内,价格遭到“腰斩”,市值瞬间蒸发掉1400余亿,而受此影响,曾经作为15年“新财富500富人榜”首位的李河君,也因此遭遇了财富大缩水的困局。

  至于近期接连发生价格“闪崩”的辉山乳业以及中国金控,其盘中一度最大跌幅均在80%以上,而单日价格“闪崩”速度惊人,让投资者措手不及。

  先不谈及上述港股“闪崩”的具体原因,但就交易模式来分析,港股市场与A股市场之间,确实存在不少显著的区别。

  其中,从交易时间上,港股市场交易时间长于A股市场,而其集合竞价的时间也长于A股市场。至于连续竞价时间,仍可覆盖A股市场整段交易时间。由此可见,如果善于借助两地市场的时间空隙,精明的投资者或许可以获得一定的套利机会,但随着两地市场互联互通模式的深入,料未来两地市场的交易时间,有望逐渐趋同。

  再者,从交易制度上,A股采取的是T+1交易,T+1交收。至于港股市场,则采取了T+0T+1交易,却在T+2交收。至于投资者比较关心的涨跌幅度,则A股受限于涨跌停板的限制,而港股没有涨跌停板,但对于部分恒生国企指数成份股等标的,会有市场波动调节机制的配合,拟给价格大幅波动的走势设置一个冷静期。

  与此同时,从投资者结构上分析,A股市场长期离不开以散户化作为主导的格局,而港股市场则基本上以机构投资者作为主导的局面。实际上,港股市场的“去散户化”程度明显优胜于A股市场,而投资者结构的不同,也决定了两地市场的投资理念、市场偏好以及市场波动率等因素的不同。

  除此以外,比较关键的是,港股市场属于完全开放型市场,海外资金可以灵活进出,而A股市场则相对封闭,或许未来成功纳入MSCI之后,会逐渐提升A股市场的开放程度。但,开放程度越高,利弊问题也会显著呈现。其中,当市场处于完全开放的状态时,则容易吸引到部分做空资金的光顾,而部分上市公司的财务信息以及信息披露存在漏洞,则容易遭到海外做空机构资金的冲击,而港股市场多年来常见的价格“闪崩”,也与这一因素有着或多或少的联系。

  从汉能薄膜发电,到辉山乳业,再到中国金控,其价格“闪崩”速度确实惊人。实际上,从港股交易模式来看,其没有涨跌幅限制,且属于完全开放型的市场,则一旦企业有所“瑕疵”,则容易遭到做空机构的光顾,对上市公司的市值冲击也是具有致命性的影响。

  对于A股市场而言,因其具有独特的涨跌幅板制度,以及市场处于相对封闭的状态,则对于A股上市公司而言,不会出现如港股市场部分股票单日“闪崩”的现象,但却可能会因重大利空消息的影响,而导致股票价格连续巨额封单牢牢封在跌停板的位置之上,而手中持有股票的投资者,并不能够在当天成功抛售股票,只能够耐心挂单排队,直至跌停板打开之后方可实现卖出的目的。

  假如某一上市公司同样遭到“黑天鹅”的突然袭击,则港股市场可能会出现单日大幅杀跌的走势,甚至单日跌掉20%30%乃至40%以上的空间,并以市场化的姿态来消化利空的冲击。但,对于A股市场而言,则更可能出现连续一字跌停板的形式上演,且封单巨大,投资者排队挂单卖出的可能性几乎为零,而依靠优先交易通道的大资金,或许也只能够被动抛售。很显然,这对投资者的切身利益,仍然存在不利的冲击,而投资者保护力度以及投资者索赔的效率,确实需要得到实质性的跟进。

  由此可见,对于两个市场并不一样的交易模式,会有显著的区别影响。但,对于A股市场而言,其本身的运行具有自身的规律与特色,盲目照搬港股乃至欧美成熟市场的交易模式,或许会导致市场“水土不服”的尴尬局面。至于未来互联互通持续深入推进的过程中,两地市场运作模式的逐渐融合,仍需根据两地市场自身的特征进行合理调节,尊重各自市场自身的运行特色,取其精华去其糟粕。

  

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